Wall Street ya no sabe qué pensar sobre la inflación: ¿seguirá matándonos o no será para tanto?

La inflación interanual de Estados Unidos subió un 7,1% en noviembre. Fue el menor avance desde diciembre de 2021, y siguió a una subida del 7,7% en octubre. El IPC anual alcanzó un máximo del 9,1% en junio, el mayor aumento desde noviembre de 1981. Foto: Getty Images.
La inflación interanual de Estados Unidos subió un 7,1% en noviembre. Fue el menor avance desde diciembre de 2021, y siguió a una subida del 7,7% en octubre. El IPC anual alcanzó un máximo del 9,1% en junio, el mayor aumento desde noviembre de 1981. Foto: Getty Images.

Inflación. Inflación. Inflación. Es la palabra de moda. Los consumidores la sienten cada vez que sacan su tarjeta de crédito para pagar algo. Los inversores la padecen cuando tratan de buscar una estrategia para 2023 que les haga ganar dinero.

Parece que en Wall Street no se habla de otra cosa; el problema de eso es que surgen opiniones para todos los gustos, igual que cuando se habla de un partido de fútbol.

Algunas de las administradoras de activos más grandes del mundo, como BlackRock, Fidelity Investments y Carmignac, advierten que los mercados están subestimando tanto la inflación como el nivel final de las tasas de Estados Unidos, al igual que hace un año.

Hay mucho en juego después de que Wall Street subestimó casi unánimemente la trayectoria de la inflación. Las acciones mundiales vieron aniquilados US$18 billones, mientras que EE.UU. sufrió el peor año de su historia. Y, sin embargo, según las tasas swaps de inflación, las expectativas son nuevamente que la inflación será relativamente moderada y caerá hacia el objetivo del 2% de la Reserva Federal dentro de un año, mientras que los mercados monetarios apuestan a que el banco central comenzará a recortar las tasas.

Eso ha preparado a los mercados para otro viaje brutal, según Frederic Leroux, miembro del comité de inversiones y jefe del equipo de activos cruzados de la gestora de activos francesa Carmignac, de €44.000 millones de euros (US$47.000 millones), ya que es probable que la escasez de trabajadores provoque una inflación superior a la esperada.

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“La inflación está aquí para quedarse”, dijo Leroux en una entrevista telefónica. “Después de la crisis, los banqueros centrales pensaron que podían decidir el nivel de las tasas de interés. En los últimos dos años se dieron cuenta de que no lo hacen: la inflación sí”.

Jamie Dimon, director ejecutivo de JPMorgan Chase, acaba de decir que las alzas de tasas de la Reserva Federal podrían tener que ir más allá de lo que se espera actualmente.

Hay un 50% de probabilidades de que las expectativas actuales sean correctas al suponer que la Fed aumentará su tasa de referencia hasta alrededor del 5%, y un 50% de probabilidades de que el banco central tenga que llegar al 6%, dijo Dimon en una entrevista transmitida el martes por Fox Business.

Recientemente funcionarios de la Fed reiteraron la postura restrictiva del banco central con comentarios que buscaban disipar las esperanzas de un cambio inminente en el rumbo de la política monetaria.

La presidenta del Banco de la Reserva Federal de San Francisco, Mary Daly, prevé que el banco central eleve las tasas de interés hasta algún punto por encima del 5% antes de hacer una pausa, aunque el nivel final no está claro y dependerá de los datos entrantes de inflación.

Menos preocupante de lo que se teme

En medio de estas llamadas a la cautela para los inversores, han surgido algunas voces que aseguran que la actual subida de precios podría no ser tan dañina y persistente como algunos prevén.

La profesora de la Universidad de Columbia, Stephanie Schmitt-Grohe, en su análisis del reciente aumento de la inflación a máximos de varias décadas, sugiere que la explosión actual de los precios puede no ser tan preocupante como muchos temen.

El cálculo numérico de Schmitt-Grohe para analizar la actual subida de precios se remonta a 1900.

La inflación fue mucho más variable, con amplias oscilaciones hacia arriba y luego hacia abajo, desde 1900 hasta los años de la guerra. Eso plantea la posibilidad de que el último estallido de precios resulte tan efímero como en ese momento y no se arraigue en la economía, como sucedió desde finales de los años sesenta hasta los setenta.

La última vez que el mundo sufrió una pandemia, en 1918, la inflación iba en aumento. Pero en 1921, se había derrumbado: los precios cayeron un 11% ese año.

Cuando Schmitt-Grohe ejecutó su modelo con datos de 1955 a 2021, mostró un aumento de 2,5 puntos porcentuales en lo que llamó el componente permanente de la inflación por encima del precio objetivo del 2% de la Fed.

Cuando la entrada se extendió hasta 1900, el incremento fue de solo medio punto porcentual, un problema de precios notablemente más fácil de resolver para el presidente de la Fed, Jerome Powell, y sus colegas.

Eso no significa que no deban aumentar las tasas de interés para frenar el aumento de los precios, dijo Schmitt-Grohe.

“La respuesta política correcta si se desea reducir la inflación es tener un aumento transitorio en la tasa de fondos federales y luego volver a bajarla”, comentó el 7 de enero en la conferencia anual de la Asociación Estadounidense de Economía.

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Nota elaborada con información de Bloomberg.