MSCI: 10 claves para entender por qué hoy es un día crucial para el futuro de la Argentina

·8  min de lectura
MSCI
Shutterstock

La frase “más vale ser cabeza de ratón que cola de león” pareciera cuadrar perfecto con la situación que se podría dar hoy, cuando se defina si la Argentina se mantiene en la categoría de “mercado emergente” dentro del índice que elabora MSCI y que es tenido en cuenta por miles de fondos de inversión, o si “cae” a la categoría de “frontera”, que implica ser considerado un activo más riesgoso.

Los inversores globales parecieran dar por descontado el cambio de recategorización del país y la vuelta al estado “de frontera”, luego de haber “ascendido” de calificación tan solo tres años atrás. Es que MSCI ya advirtió el año pasado que su continuidad en el “mercado emergente” dependía de que se flexibilizaran o removieran los controles cambiarios, algo que no sucedió.

Dólar blue hoy: a cuánto cotiza el jueves 24 de junio

A continuación, nueve claves para entender la relevancia del índice MSCI para la economía argentina.

1. ¿Qué es Morgan Stanley Capital Investment (MSCI)?

La sociedad Morgan Stanley Capital Investment (MSCI) creó el índice que lleva el nombre y funciona como un ponderador de fondos de capital inversión, deuda, mercados de valores, fondos de cobertura y otras herramientas de análisis de carteras. En 1988, cuando MSCI creó su categoría de mercados emergentes, la Argentina comenzó formando parte de ese grupo, según cuenta un informe de Invertir Online. Sin embargo, el ingreso oficial de las acciones de empresas locales se concretó en 1992.

“Años más tarde, en plena crisis macroeconómica de 2001, la Argentina logró superar el proceso de revisión conservando su categoría hasta el año 2009 donde, impulsado por los controles de capital instituidos por el gobierno [de Cristina Kirchner], el MSCI decide reclasificar al país dentro de la categoría mercado de frontera”, dice el trabajo realizado por los analistas José Ignacio Bano, Maximiliano Donzelli y Federico Garay.

En 2016, el entonces gobierno de Mauricio Macri pide entrar en un periodo de consulta para ingresar nuevamente al índice de mercado emergente. El pedido fue rechazado en 2017, pero en 2018, fue aprobada nuevamente la reclasificación, la cual se concretó oficialmente en 2019.

“En ese entonces la Argentina pasó a formar parte del índice con ocho empresas: Banco Macro, BBVA, Globant, Grupo Financiero Galicia, Pampa Energía, Telecom, Transportadora de Gas del Sur (TGS) e YPF. La participación se encuentra al día de hoy reducida a tres empresas, de las cuales solamente Globant e YPF son las que permanecen desde 2018, ya que Telecom fue reemplazada en mayo de 2021 por Adecoagro”, explicaron en Invertir Online.

2. ¿Qué son los índices MSCI?

Los índices MSCI están compuestos por una serie de valores de referencia que, en su conjunto, reflejan de una forma representativa la evolución de los mercados más importantes del mundo.

La selección de los valores que componen cada uno de estos índices se realiza analizando grandes empresas y también compañías de mediana y baja capitalización. En general, los activos que forman parte de ellos se caracterizan por ser fáciles de negociar y con una elevada liquidez a nivel mundial. Cada índice se revisa de forma trimestral y se rebalancea dos veces al año.

3. ¿Cuál es la importancia que tienen los índices MSCI?

Su relevancia dentro del sector financiero es más que significativa, ya que son utilizados por los principales fondos de inversión del mundo con el objetivo de comparar el rendimiento de la gestión activa del propio fondo contra estos índices de referencia.

Además, el eje central detrás de los índices es que facilitan y promueven el flujo de capitales por parte de fondos e inversores extranjeros, ya que permiten tomar posiciones de acciones de distintos países, sobre todo en lo que respecta a países emergentes y de frontera, que son los que presentan más dificultades de acceso.

“Este es precisamente uno de los puntos centrales y principales ventajas, ya que formar parte del índice no solo amplía considerablemente la posibilidad de que fondos e inversores compren los activos, sino que también genera una tracción sobre los fondos de administración pasiva que tienen como objetivo replicar los índices MSCI, debido a que están obligados a comprar los activos que los integran. Esa situación aumenta el volumen de las acciones de las compañías que componen el índice en cuestión, lo que suele desencadenar una mejor performance en los precios de las mismas”, dice el informe de Invertir Online.

4. ¿Qué ocurrirá hoy?

Hoy se publicará la respuesta ante la consulta propuesta en junio de 2020 para reclasificar a la Argentina como mercado de frontera. “La Argentina había accedido a la categoría actual de mercado emergente en 2018 e ingresó formalmente al índice en 2019, superando las evaluaciones realizadas tanto en ese año como en 2020. Sin embargo, esta vez, la permanencia dentro de la categoría de emergente pareciera ser más compleja debido a la coyuntura actual del país, ya que la firma MSCI había advertido que uno de los principales factores que debía rever era la libre accesibilidad al mercado cambiario, situación que, por el contrario, empeoró principalmente como consecuencia de la escasez de reservas que continúa presentando Argentina”, explican los analistas.

5. ¿Qué es el índice MSCI de mercados emergentes?

El índice MSCI Emerging Markets es una selección conformada por 1391 acciones y está diseñado para rastrear el desempeño financiero de empresas clave en países de rápido crecimiento. La Argentina forma parte de este índice desde 2019, cuando fue reclasificado de frontera a emergente.

6. ¿Qué es el índice MSCI de mercados de frontera?

El índice MSCI Frontier Markets es una selección conformada por 79 activos que busca monitorear el desempeño financiero de empresas de los mercados fronterizos. “Generalmente los mercados de fronteras cuentan con mercados de valores menos desarrollados que se caracterizan por poseer un grado de accesibilidad más dificultoso y con mayores riesgos en comparación a los mercados emergentes”, explica el informe.

7. ¿Cuáles son los criterios de clasificación?

El marco de clasificación de mercado de MSCI consta de los siguientes tres criterios: desarrollo económico, tamaño y liquidez, y accesibilidad al mercado. Estos criterios se basan generalmente en medidas cualitativas que se revisan para todos los mercados al menos una vez al año.

El criterio de desarrollo económico solo se utiliza para determinar la clasificación de mercados desarrollados, y no es relevante entre emergentes y mercados de frontera debido a la amplia variedad de grados de desarrollo que existen dentro de cada uno de estos dos universos.

La Argentina subió de categoría después de casi una década
MSCI


MSCI define en qué categoría estará la Argentina (MSCI/)

Los requisitos de tamaño y liquidez determinan aquellas compañías que cumplen con los requisitos de capacidad mínima de inversión para los índices de las distintas categorías. “Podemos observar que, a medida que vamos pasando de mercados de frontera a desarrollados, los criterios se vuelven más exigentes”, dicen en Invertir Online.

La accesibilidad al mercado tiene como objetivo reflejar la experiencia de los inversores institucionales internacionales al invertir en un mercado determinado. Este criterio incluye varios subcriterios: apertura a la propiedad extranjera, facilidad de entrada y salida de capitales, eficiencia del marco operativo, disponibilidad de instrumentos de inversión y estabilidad del marco institucional.

8. ¿Qué impacto podría generar una reclasificación?

“En caso de que sucediera una reclasificación de la Argentina de país emergente a país de frontera y, a pesar de que esto implicaría pertenecer a un mercado más chico, podría ser visto como una ventaja, ya que permitiría incrementar tanto la cantidad de compañías que forman parte del índice como su participación dentro del mismo”, señala el informe.

Las únicas tres empresas argentinas que integran el índice MSCI de mercados emergentes -YPF, Globant y Adecoagro– lo hacen con una ponderación de solamente 0,21% en cantidad de empresas y 0,10% en términos de capitalización.

“Vietnam es el país con mayor participación dentro del índice MSCI de Frontera, al concentrar un 30,1%, seguido por Marruecos (11,6%) e Islandia (8,4%). Si consideramos el PBI per cápita de los principales países que componen el mencionado índice, la Argentina, con US$9912 solamente se ubicaría por detrás de Islandia que alcanza los US$67.084. Sin embargo, en términos de población total, la Argentina únicamente es superado por Vietnam y Kenia, quienes cuentan con aproximadamente 96 y 52 millones de habitantes respectivamente. En lo que refiere a PBI total, la Argentina es quien lideraría el grupo con US$445.445 millones. Todos estos factores, sumado a la participación que mantenía Argentina la última vez que integró este grupo (23,68%), nos permitiría concluir que podría llegar a constituir al menos un 20% del índice de mercados de frontera en caso de que sucediera la mencionada reclasificación”, analizaron los economistas Bano, Donzelli y Garay.

9. ¿Qué sucedería si no ocurre la reclasificación?

La permanencia de la Argentina en el índice de mercados emergentes conllevaría a un menor volumen de flujos de capital a empresas argentinas como consecuencia principalmente de la escasa participación que posee en el índice.

“Además, esta situación podría impactar de forma negativa en el Merval debido a que parte del rally experimentado durante el mes de mayo, donde se produjo una suba de aproximadamente el 25%, se encuentra fundamentado en buena medida por la especulación generada en torno a la posible reclasificación como mercado de frontera”, dijeron en Invertir Online.

Nuestro objetivo es crear un lugar seguro y atractivo para que los usuarios se conecten en relación con sus intereses. Para mejorar la experiencia de nuestra comunidad, suspenderemos temporalmente los comentarios en los artículos.