Dólar futuro: cómo funcionó la operatoria por la que estaba acusada Cristina Kirchner

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La operatoria del dólar futuro le dejó pérdidas millonarias al Banco Central en los últimos meses de la gestión de Cristina Kirchner
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Cristina Kirchner fue sobreseída en una causa que había generado fuerte polémica entre los técnicos de la economía. A la expresidenta y actual vice se la acusaba de ser parte de una operación que hizo que el Banco Central perdiera miles de millones de pesos por vender futuros del dólar a un precio demasiado barato.

En 2015, en medio de un cepo híperrestrictivo y de una brecha entre el dólar oficial y los paralelos que llegó al 45%, el Banco Central no tenía demasiadas herramientas para controlar el tipo de cambio. Aun con un torniquete muy ajustado sobre el acceso a las divisas, los importadores no dejaban de demandar billetes estadounidenses.

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Atado de pies y manos por unas reservas netas que llegaron a estar en negativo, la autoridad monetaria recurrió a la venta de dólar futuro para alinear las expectativas devaluatorias. No eran tan fáciles de domar: 2015 fue un año electoral y, además, el modelo con restricciones sobre el mercado oficial de cambios ya estaba agotado. El mercado daba por descontado que, indistintamente de quien ocupara el sillón de Rivadavia a partir del 10 de diciembre de ese año, el cepo se relajaría o se terminaría.

Cristina Kirchner, en la audiencia por dólar futuro
Cristina Kirchner, en la audiencia por dólar futuro


Cristina Kirchner, en la audiencia por dólar futuro

En ese contexto, el entonces presidente de la autoridad monetaria, Alejandro Vanoli, recurrió a una herramienta que funciona de esta manera: se celebra un contrato entre vendedor (que puede ser privado, como los exportadores, o el Banco Central) y comprador en el que se pacta un precio de la divisa a futuro. Cuando llega esa fecha, alguien gana y alguien pierde. Y el factor que determina quién está de cada lado es el precio del dólar spot mayorista en ese momento, es decir, el dólar “real”.

Para entender mejor el mecanismo vale ponerle números. Si en octubre pasado alguien compró dólar futuro a $100 en un contrato con vencimiento el 3 de marzo, habrá perdido cerca de $10 por contrato, porque el dólar mayorista cerró ayer a $90,27. Ese comprador apostó a una devaluación mucho más fuerte de la que finalmente terminó ocurriendo. Las operaciones se pactan en pesos y las compensaciones se liquidan en esa moneda, y es por eso por lo que lo que gana o pierde el Central se calcula en billetes locales.

En noviembre de 2015, el Banco Central llegó a estar “vendido” en el mercado de futuros por un monto cercano a los US$18.000 millones, muy alejado de los US$2600 millones de hoy. El ritmo en ese segundo semestre de 2015 fue intenso: solo unos meses antes, en julio, la posición del BCRA se ubicaba más cerca de los US$3000 millones.

Lo que sucedió, en definitiva, es que cuando vencieron los contratos, el Central perdió la pulseada contra el mercado. El dólar spot cotizaba a un valor mayor de lo que se había pagado el futuro, por lo que la autoridad monetaria debió hacer compensaciones en pesos a sus contrapartes.

En diciembre de 2015 asumió Mauricio Macri y puso fin al cepo. Apenas se concretó su promesa de campaña, el tipo de cambio minorista pasó de $9,80 a $13,93. Un salto similar ocurrió en el mayorista, que es el que se negocia en los contratos de dólar futuro.

“Los contratos de dólar futuro que se habían firmado en septiembre de 2015, y que no contemplaban una devaluación, terminaron siendo un muy mal negocio para el Central”, explicó Matías Rajnerman, economista jefe de Ecolatina.

Edificio del Banco Central
Ignacio Sánchez


Sobre el monto de la pérdida para el Central en aquel momento, el juez Claudio Bonadio, quien elevó a juicio oral esta causa, aseguraba que fueron $77.000 millones (Ignacio Sánchez/)

Sobre el monto de la pérdida para el Central en aquel momento, el juez Claudio Bonadio, quien elevó a juicio oral esta causa, aseguraba que fueron $77.000 millones. Cristina Kirchner afirma que son $55.000 millones.

El dólar futuro se negocia en la Argentina en Rofex y MAE, las entidades privadas a cargo de la negociación de contratos de futuros. Aquí las compensaciones son en pesos y puede intervenir el Banco Central para alinear expectativas, con “señalizaciones” para el mercado. Por otro lado, explica Marull, en Nueva York se negocia entre partes privadas, en un mercado no regulado y en dólares.